高善文最新演讲:股市已充分吸收贸易战影响


时间: 2019-10-08

  扫描或点击关注中金在线日,安信证券首席经济学家高善文在2019年安信证券中期策略会上表示,目前中国资本市场,甚至全球资本市场,基本已经比较充分消化和吸收了贸易战的影响,股票市场已经将贸易战甩在了身后。以下为高善文演讲内容摘录:

  个人认为,经过一年多的反复,目前中国资本市场,甚至全球资本市场,基本已经比较充分消化和吸收了贸易战的影响。资本市场的定价,股票市场已经将贸易战甩在了身后。

  相信未来市场还会有上上下下的波动,但是这些波动与中美之间的贸易战应该不会有太大的关系。

  回顾贸易战引起的资本市场的波动,去年春夏之交的贸易战,资本市场普遍认为中美之间很快会达成协议,所以大家并没有很快认真对待贸易战的前景。随着去年6月,中美贸易战逐渐表现出比较激烈的对抗,资本市场出现了相对比较大的调整。

  评估贸易战的影响有多大,换一种表述可能更清晰:如果没有贸易战,那么市场会怎么走?

  一个是所有在美国上市的中国公司合在一起,有一个中概股指数。第二个重点考虑的是H股指数。

  这两个指数都有很大的共同点。它们都是在非常开放的、自由流动的市场上交易的,而且以机构投资者为主,因此被很多人认为机构投资者做出的决策更理性一些。

  还有一个重要的原因是,这两个市场在开放的资本市场条件下,是全球投资者资产配置的一环,而不是仓位资本配置的全部,仓位可以买中概股,也可以买纳斯达克,也可以买标普500,也可以买其他新兴市场的指数。

  先来看中概股的表现,我们以去年中旬中美开始出现贸易纠纷开始,向前倒溯大约半年,在那半年里,市场是没有贸易战的影响。然后,我们试图用全球市场指数去拟合中概股指数,比如我们用纳斯达克指数,标普指数去解释和拟合中概股指数。

  就像我们在这张图中看到的,在4月15日之前,这种拟合是非常接近的,即中概股指数作为一个比较大的板块,与全球其它指数相对有着比较大的相关度。以这一关系为基础,我们预计和判断,贸易战爆发后,中概股本来应该有的表现,即去年4月15日以后,如果没有贸易战,中概股本来应该会怎样。求个免费的英语口语视频教程神码堂85966

  我们把中概股本来应该会怎样,以及中概股实际的表现进行对比,两者之间的差距就反应了贸易战对这一板块、这一类股票的打击。

  我们可以看到,从4月15日开始到6月15日这段时间,中概股的表现比较弱,两者之间的落差还不是特别大。6月15日随着双方开始互加关税,中概股本来应该具有的表现与它实际的表现之间出现了巨大分歧。

  本来应该有一个上行的趋势,但实际表现出的是大幅下行。两者之间出现了非常大的裂口。这一情况到去年10月份时才基本稳定下来。

  如果用相同的方法来计算市场对贸易战的估值,去年10月份这一估值接近60倍,到今年4月30号,这一估值还维持在40倍的水平,毫无疑问仍然是比较高的水平。

  到5月份,中概股相对基准多跌了26%,港股相对基准多跌了10%左右,与前面情况基本差不多。

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  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/把5000亿美元全部按25%来征税,美国把所有的筹码都推出来,在这种条件下,市场相对于基准的跌幅与10月份差不多,而且市场对此仍有12倍的估值。

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  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/这里有两种解读:第一,市场的估值从60倍下降到40倍,从40倍下降到12倍,表明在去年10月份时,市场已在很大程度上吸引了未来有反复变化的影响。随着反复现象的出现,市场的估值水平并没有很大的变化和下降。

  第二,在所有的筹码都被推出的情况下,目前的水平是最差的极限,市场的估值仍然是12倍,表明中美即使在未来在贸易领域继续谈判,在某一时候相互妥协,但是中美的贸易摩擦仍会在较长时间内存在。

  在现有水平上继续一定程度恶化的可能也是有的,但不会有大幅度恶化。目前的水平已经是极限恶化的水平,在这一水平上继续恶化的可能性看起来也不是很大。

  从投资的角度看,去年刚刚开始贸易摩擦时,应该说绝大多数投资者、必须改革对教师的考核评价体系,3,民众都感到非常意外,而到今天连街头的小贩都会对此发表感慨、谈论。从这一重大变化,从哲学的角度来看,也可以支持市场已经基本吸收了贸易战的影响。

  在这一背景下,我们再回过头来,如果对贸易战以来市场的变化做一个总结:市场认为中美之间签订协议,也绝不是万事大吉;中美之间全面对决,也不是世界末日。中美之间的贸易摩擦将在较长时间持续存在,并可能常有反复,这将是我们未来经济生活的一部分。而资本市场的投资者已经通过一年多的学习和反复交易,充分吸收了这些事实。

 
 
 

               
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